貶值衝擊 點心債增長勢斷纜

貶值衝擊 點心債增長勢斷纜

人民銀行上周二突然把人民幣的中間價大幅調低近2%，人民幣貶值預期急劇升溫。市場人士指出，上半年因人行減息令內地發債成本下降，不少內地企業轉往內地發債集資，上半年在本港發行的點心債已見放緩，再加上人民幣忽然貶值，短期或會拖慢點心債發行，預料今年全年點心債總體發行量將會低於去年，意味着點心債（包括存款證）發行量於過去4年持續上升後，今年或會斷纜。

人幣下跌預期急升溫

有銀行界人士對本報透露，該行原本有部分企業客戶正籌備發行點心債，日前人民幣突然貶值，投資者即採取觀望態度，該行將向投資者及發債企業進一步了解，以決定會否按原定計劃發債，並預料今年餘下時間「點心債（發行活動）難度增加」，全年發行量將會低於去年。

點心債是指在本港發行的離岸人民幣債券，而在台灣發行的離岸人民幣債券則稱為「寶島債」。

渣打報告亦表示，人民幣貶值令點心債短期或會略有壓力。同時，內地企業在內地發債成本較低及較容易，例如恒大（03333）及龍湖（00960）最近在內地發行的人民幣債券利率分別為5.38厘及3.9厘，較其離岸債券分別約10厘及6厘為低。在可見的將來，內地企業在本港發行點心債的意欲趨降，勢令點心債的供應減少。

瑞銀亞洲業務資本市場部債券承銷部執行董事馮正可坦言，人民幣上周突然貶值，點心債價格即時下跌，但跌幅不算嚴重，內地企業的高收益點心債價格，相對於如印尼高收益債券價格的跌幅還低。該行的部分客戶考慮到若然出售點心債，未知有何可作替代的投資，故選擇按兵不動。至於人民幣今次貶值對點心債市場有否深遠影響，他說須視乎人民幣短期內走勢，「若人民幣未來一兩周回復平穩，對點心債市場影響未必太大；若繼續大幅波動，對所有資本市場都會有影響。」

內地減息 發債成本降

多家銀行已先後調低人民幣兌美元滙價的預測，普遍估計至年底會跌至6.5，日前人民銀行就人民幣貶值解畫後，人民幣已見回穩，上周五在岸人民幣收報6.3912。馮正可表示，目前人民幣滙率與6.5水平相差不遠，只要無太大波動，投資者對人民幣資產仍有需求。至於有意發行點心債的企業會否暫時擱置計劃，則須多觀察一兩周市況而定，由於貶值事出突然，投資者及發債機構靜觀其變亦屬正常，若稍後市場平復，預料會再有點心債的發行。

然而，馮正可說，今年點心債的全年發行量或會低於去年約4600億元（人民幣．下同）的規模，這是因為上半年內地企業境外融資以美元甚至歐羅發債為主、內地減息令內地發債成本減低，以及部分企業選擇在內地發債等因素，年初至今，點心債發行量約2250億元，已低於去年同期的3300億元。

另外，滙豐早於人行宣布人民幣貶值前亦指出，由於內地發債成本較低，該行把今年點心債（包括存款證）的發行量預測，由4900億至5200億元，下調至3600億至3900億元。

法興亞洲利率研究主管張淑嫻預期，下半年點心債發行量或低於上半年，受人民幣貶值影響，人民幣兌美元的貨幣掉期利率由早前的3.4厘，一度急跌至2.82厘，現雖回復3厘水平，無人民幣需要的發債機構或因掉期利率不吸引而減低發債意欲。投資者或要求較高的利率回報，發債機構未必願付高息發債，買賣雙方爭持下，短期會拖慢點心債集資活動。惟今次事件令投資者不再認為人民幣滙價只會向上，並考慮各種風險，從孳息回報是否合理着眼，反有助市場健康發展。

採訪、撰文︰陳玉珍

17 Aug 2015

信報